361 David Osio// El día después de Banxico - EntornoInteligente

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Banco de México elevó la tasa de referencia en 25bp, sorprendiendo a algunos analistas y participantes del mercado, entre ellos yo. Si bien el consenso estaba del lado del alza, consideraciones de tipo fundamental y estratégicas me hacían pensar que guardarían las municiones para un día de lluvia. No fue así. A continuación mis reflexiones a raíz de tal decisión. Me concentro en solo tres puntos.

El mensaje. El alza parece haber estado justificada por un deterioro en el balance de riesgos sobre la inflación y el alza previa de la Fed.

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Se ofreció un tono halcón o sesgado a un perfil firme contra la inflación. Se elevó la tasa de referencia en 25 puntos base (pb) sin señalar explícitamente el inicio de una nueva fase de alzas o la necesidad de complementar la decisión.

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De hecho, se optó por confirmar la disposición de Banxico a actuar de manera oportuna de presentarse un deterioro inflacionario.

El impacto.

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Al cierre de la primera sesión de la semana, y en comparación con el día previo a la decisión de Banxico; el mercado ahora anticipa 100pb adicionales de alzas distribuidos durante 2018.

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Previo a la decisión de Banxico del jueves pasado, el mercado esperaba solo la mitad (50pb). Es decir, los mercados interpretaron la información incluida en el comunicado como una alerta de alzas adicionales.

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Adicionalmente, la compensación por inflación implícita en los valores gubernamentales de corto plazo agregó al menos 10pb en el periodo mencionado, mientras que la de largo solo mostró movimientos marginales.

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Lo anterior nos podría sugerir de entrada que los participantes en el mercado de renta fija gubernamental en general ponderan o una mayor inflación de corto plazo y/o un mayor riesgo de deterioro.

La pregunta.

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Lo anterior nos deja frente a una pregunta clave: ¿qué habría querido lograr Banxico con su alza en término de manejo de expectativas? Si bien hubo un alza, está se antoja marginal en cuanto a su impacto sobre la inflación y sus expectativas dentro del periodo de efectividad de la política monetaria local.

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¿Lo anterior sugeriría la necesidad de un ajuste adicional? La experiencia indica que Banxico habría sido más explícito en tal sentido.

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Desde mi punto de vista, la decisión de alza de 25pb fue resultado de ponderar el dilema entre el deterioro en el balance de riesgos sobre la inflación y una trayectoria menos acelerada de descenso durante 2018 en contraste con el limitado margen restante de alzas frente a un incierto primer semestre del año (con continuación de negociación del TLC y elecciones presidenciales incluidas).

Así, considero que alzas adicionales no formarían parte del plan de vuelo de Banxico.

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No obstante, creo que es de esperarse que se mantenga el dedo en el gatillo durante el primer semestre del año y reconozco que las probabilidades de disparo son altas.

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Con información de: El Financiero

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