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Publicado por El Nacional  el Lunes, 06 de Febrero del 2012
¿Vale Facebook US$100.000 millones?
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¿Cuánto vale Facebook? Luego de que la red social hiciera público su estado financiero el miércoles pasado, como parte del procedimiento para salir a bolsa, los inversionistas que han leído en detalle los documentos empezaron a ponerle precio a la red social, desde US$50.000 millones hasta US$125.000 millones.

El mercado se tomará meses para fijar un precio final, pero las preguntas sobre la valuación de la compañía han dado pie a un juego de tira y afloje entre dos interrogantes esenciales: ¿Con qué rapidez puede crecer Facebook? y ¿puede extraer valor de la publicidad como planea? La propia empresa ofrece una perspectiva relativamente conservadora, al fijar el valor de las acciones que entrega a sus empleados en US$29,73 cada una, lo que le da un valor total a la compañía de US$74.000 millones, con base en el total de acciones contabilizadas de 2.500 millones.

El cálculo fue hecho durante un período en el que el mercado bursátil acababa de experimentar un bajón y algunos títulos de firmas de Internet retrocedían.

Desde entonces, las acciones de Facebook han repuntado un poco en las plataformas de negociación privadas a entre US$32 y US$33 cada una, según corredores, lo cual implicaría una valuación de cerca de US$81.000 millones.

Esta es la parte inferior de la escala esperada para la oferta pública inicial (OPI) de la empresa, según fuentes al tanto. La parte superior es US$100.000 millones. El crecimiento determinará en gran parte si la red social llegará a este precio. Por lo general, si una compañía crece por encima de 50% al año, se considera una expansión rápida.

Los ingresos de Facebook se incrementaron 88% en 2011, y su ganancia creció 65%. Su crecimiento ya se ha desacelerado, ya que entre 2009 y 2010 se expandió 154%. Sobre una base trimestral, las utilidades cayeron durante dos trimestres en 2011 después de subir hasta 92% en 2010.

Francis Gaskins, presidente de IPOdesktop.com, que analiza OPI para inversionistas, dice que no cree que Facebook valga más de US$50.000 millones, es decir, 50 veces sus ganancias reportadas para 2011 (US$1.000 millones) o más del triple de la proporción promedio precio/ganancia del mercado. La utilidad de Google Inc.

es 10 veces más que la de Facebook, pero su valor de mercado es de US$190.000 millones, señala.

Una valuación de US$100.000 millones "nos haría creer que Facebook vale 53% de Google, aunque las ventas y ganancia del motor de búsqueda son 10 veces las de Facebook", agregó.

Un representante de Facebook declinó hacer comentarios.

Martin Pyykkonen, analista de la firma estadounidense de servicios bancarios Wedge Partners es más optimista y cree que el valor superaría los US$100.000 millones. Pyykkonen dice que Facebook podría transarse de 15 a 18 veces la ganancia prevista para el próximo año antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (Ebitda). El analista cree que las utilidades pueden cómodamente pasar de US$2.100 millones en 2011 a US$4.500 millones en 2013.

En comparación, empresas ya maduras se negocian a ocho y 10 veces su Ebitda. Microsoft Corp. se negocia a siete veces, mientras que Google a 10, dice Pyykkonen.

Aunque la matemática justifica una valuación de US$81.000 millones, el analista dice que Facebook puede activar un crecimiento más rápido en el gasto publicitario y alcanzar US$5.500 millones en Ebitda, lo que podría justificar un múltiplo más alto de 20 veces, lo que implica una valuación de US$110.000 millones.

Dos de los obstáculos al crecimiento publicitario, dicen analistas, es que 80% de los usuarios de Facebook está fuera de Estados Unidos, donde los mercados publicitarios no están ta desarrollados. También, en esos mercados, muchos de los usuarios usan aparatos móviles, en donde no se puede acomodar la publicidad tan fácilmente como en una pantalla de computadora, agregan.

Michael Pachter, quien hace seguimiento al sector de medios digitales y videojuegos para la firma Wedbush Securities de Los Ángeles, dice que una valuación de US$100.000 millones asume que Facebook puede alcanzar una ganancia operativa de US$10.000 millones "en el futuro cercano".

El analista agrega que la red social, cuya ganancia operativa el año pasado fue US$1.700 millones, podría alcanzar ese nivel si atrae más dólares de anunciantes, en parte aprovechando la información que tiene de los usuarios de Facebook para ofrecer ofertas promocionales específicas.

POR RANDALL SMITH


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